中国建筑股票可以买了吗？：寻找三年翻倍的潜力股
元描述： 中国建筑股票分析，深度解析业务、估值、风险，揭秘低估值背后的投资逻辑。
引言：
市场火热，科技股和新能源车概念股势如破竹，令人眼花缭乱。但面对高涨的估值，不少投资者开始寻找更稳健的投资标的。中国建筑，这家行业巨头，近年来却一直被市场低估，其低估值背后是否隐藏着巨大的投资机会？
本文将深入分析中国建筑的业务、财务、估值和未来发展前景，帮助您判断中国建筑是否值得投资，并探讨其成为三年翻倍股票的可能性。
我们将从以下几个方面进行探讨：
- 业务拆分解析： 深入分析中国建筑的房建、基建和地产三大业务，探究其未来增长潜力。
- 中国建筑是一家什么样的公司： 揭秘中国建筑的经营模式，分析其盈利能力和现金流状况。
- 估值情况： 解读中国建筑的低估值原因，并根据其发展前景进行估值分析。
- 常见问题解答： 解答投资者普遍关心的问题，帮助您更好地理解中国建筑的投资价值。
中国建筑是行业巨头，但近年来却一直被市场低估。 这究竟是投资者对中国建筑的未来发展前景缺乏信心，还是隐藏着巨大的投资机会？让我们一起深入分析，寻找答案！
1. 业务拆分解析
中国建筑是一家集房屋建筑、房地产开发、国际工程承包、基础设施建设与投资、设计勘察等业务于一体的综合性企业。 2018年，中国建筑位居《财富》“世界 500 强”第 23 位，中国企业 500 强第 3 位，保持行业全球最高信用评级。 那么，中国建筑的业务具体有哪些？
2018年，中国建筑各业务营收占比如下：
| 业务 | 营收占比 | 毛利率 |
|---|---|---|
| 房建 | 60.63% | 6.7% |
| 基建 | 23.16% | 8.4% |
| 地产 | 15.41% | 35% |
中国建筑的生意模式可谓是“苦逼”的代表， 其主营业务房建和基建的毛利率分别仅有 6.7% 和 8.4%，远低于地产业务的 35%。 然而，中国建筑凭借着高周转和高杠杆，其 ROE长期维持在 16% 以上，可见其盈利能力不容小觑。
下面我们来具体分析中国建筑的三大业务：
1.1 房建业务
2018年，我国新房销售成交面积为 17.2 亿平米，2019年，商品房销售面积 17.16 亿平米，同比下降0.1%。 虽然商品房销售面积出现微弱下降，但目前我国人口城镇化率仅为 60% 左右，距离发达国家 80% 以上的城镇化率仍有空间，商品房累积人均销售面积也仅 18 平米。 因此，房地产的白银时代至少还会维持 10 年。
房屋施工面积不会在短期内断崖式下滑， 但是行业总体规模缓慢下降是有可能的。
值得注意的是， 中国建筑的房建市占率在不断提升， 从 2009 年的 4.5% 提升至 2019 年的 11.1%。 这得益于中国建筑作为龙头企业的规模优势， 在原材料采集、资金成本方面都具有很大的优势。 此外，业主对施工方的资质、质量、管理等要求越来越高，行业内中小企业受困于资金，导致份额向龙头企业集中是大势所趋。
1.2 基建业务
在基建领域， 人们普遍认为中国过去那么多年大修大建，基建项目想必已经透支了。 但事实并非如此。
对比世界主要国家的公路和铁路密度，中国相比发达国家依然还有很大的差距。 虽然铁路网密度较低，但中国铁路电气化程度较高，高速铁路里程已世界第一，2019 年运营里程为 3.1 万公里，占世界总里程 65.3%。 远期将达 3.98 万公里。 因此，我国基础设施还有许多提高的空间。
据国家统计局披露， 当前我国人均基建资本存量仅为发达国家的 20%-30% 左右，空间仍大。 根据国际经济研究组织展望，中国 2016-2040 年累计需要基础设施投资高达 28.4 万亿美元，年均投资 1.14 万亿美元，而中国 2017 年的基础设施投资约 8510 亿美金。
具体到中国建筑， 其基建业务市占率也在不断提升，以公司新签基建合同金额与每年统计局公布的土木工程建筑业新签合同(包含交通、水利、海洋等)的比例来代表基建市占率。 该比例自 2011 年的 3.93% 提升至 2017 年的 9.43%(2018 年数据未公布)。
对于基建业务， 还有一个值得期待的地方在于，今年受疫情影响，经济会承压，因此未来一段时间，基建可能成为拉动 GDP 增长的选择。
1.3 地产业务
中国建筑房地产子公司中海地产 2020 年销售额目标为超 4000 亿港币。 凭借 34% 的低负债率和央企背景支持，中国建筑地产业务 4.3% 的资金成本为行业最低。 2015 年至 2018 年间，其土地储备年化增长超过 30%。
在子公司中海地产助力下， 中国建筑地产业务 2020-22 年销售增速有希望保持在 15% 以上。
2. 中国建筑是一家什么样的公司
首先， 我们必须承认，中国建筑的业务生意模式确实很苦。 毕竟占总业务比例达到 60.63%、23.16% 的房建、基建业务，毛利率仅有 6.7%、8.4%，更重要的是，现金流情况也比较一般。
2014-2018 年， 中国建筑应收账款分别为 1184 亿、1156 亿、1386 亿、1377 亿、1676 亿，占营业收入比例为 12%-13% 左右，虽然比例不算高，但绝对数值有些惊人。 2009 年至 2018 年十年间，累计经营性现金流净额为 1625 亿，累计净利润合计 2143 亿，经营现金流与利润的比值约为 80%，也不算特别优秀。
其次， 大家普遍认为中国建筑成长性很一般，其实这未必正确。 从过去近 10 年的情况看，中国建筑营收和净利润年化增长分别为 16%、19.5%。
近几年中国建筑增速确实有所下滑， 但是依然稳稳的保持在 10% 以上。
展望未来， 中国的房建总体量会缓慢下滑，而基建业务依然会保持个位数增长，叠加基建份额向龙头企业聚集，这一块业务保持 5-8% 的增长速度是可以期待的; 地产业务方面，有望在三五年内保持两位数增长。
公司的远期目标是達成房建、基建、房产的业务比例分别为 5:3:2 (目前是 6 : 2.3 : 1.7)，公司设立的长远目标还是比较明智的，顺应了未来市场的演变，而达成这一目标后，将可提升毛利率至少 1 个百分点，同步提升净利率。
截止至 2019 年三季度末， 公司在手订单为 41516 亿，是 2018 年收入的 3.5 倍。 由于每年新签订单都大幅超过当年收入 (1.85 倍左右)，中国建筑在手订单不断累积，这也意味着未来业绩增长可期。
所以， 不能武断地说中国建筑就是单纯的烟蒂股，成长性还是具备的，虽然速度会稍慢。
第三， 关于负债
中国建筑负债率高达 76%(2019Q3)， 不过，中国建筑的资金成本极低，其中 2018 年基建项目资金成本仅 2.6%，如此低廉的资金成本，负债只要控制风险，就可以轻松赚回来了。
而中国建筑的货币资金 2253 亿，覆盖短期资金需求绰绰有余， 从另外一个层面讲，央企也不必过于担心资金链断裂的情况。
总体来说， 中国建筑的生意虽苦，比不得白酒、机场、家电、水电等行业，但是分析其现金流以及应收账款情况，还是能赚回真金白银的，如果分红水平能提高一些就更好了。
3. 估值情况
给中国建筑估值前，我们有必要先看看其旗下的子公司股权价值。
根据南山自己的手动统计， 中国建筑持有的股权中，已上市的股权资产总市值达到 2007.68 亿，其中中国海外宏洋集团未并表，其他都是并表子公司。 而目前中国建筑的总市值一共是 2240 亿。
虽然说这些股权资产大股东绝不会轻易卖出， 但足以证明中国建筑是非常低估的。
中国建筑为什么会这么低估呢？ 我想原因不外乎以下几点：
- 公司高杠杆属性，需要给估值折价;
- 市场对房地产的未来悲观;
- 安邦保险将所持有的 2.47% 公司股份换购为 ETF 基金。
目前中国建筑市盈率仅 5.6 倍， 假设未来三年其业绩年增长 10%，而且估值也回到 8-9 倍的区间，那么持有三年后净值为 1.11.11.1(8/5.6)~1.11.11.1(9/5.6)=1.9~2.14。
市盈率 8~9 倍，好像并不过分吧？ 所以说，中国建筑极有可能是一只持有 3 年即可翻倍的股票。 如果到时候估值达不到 8 倍，只能到 6，7 倍的话，盈利空间也还可以了。
4. 常见问题解答
Q1: 中国建筑的风险有哪些？
**A1: ** 中国建筑的风险主要包括以下几个方面：
- 宏观经济风险： 中国建筑的业务与宏观经济息息相关，如果未来经济增长出现大幅放缓，其业务发展也会受到影响。
- 房地产市场风险： 中国建筑的房建业务占比较大，如果未来房地产市场出现调整，其业绩也会受到冲击。
- 政策风险： 中国建筑的业务受到政府政策的影响，如果未来政府出台不利于中国建筑发展的政策，其业务发展也会受到影响。
- 竞争风险： 中国建筑的业务领域竞争激烈，如果未来出现新的竞争对手，其市场份额可能会受到挤压。
Q2: 中国建筑的优势有哪些？
**A2: ** 中国建筑拥有以下优势：
- 行业龙头地位： 中国建筑是全球最大的建筑承包商，拥有强大的品牌影响力和市场竞争力。
- 央企背景： 中国建筑是国有企业，拥有强大的资金实力和政府资源支持。
- 业务多元化： 中国建筑的业务涵盖房建、基建、地产等多个领域，能够有效分散风险。
- 低成本优势： 中国建筑拥有强大的规模优势和供应链管理能力，能够有效降低成本。
Q3: 中国建筑的未来发展前景如何？
**A3: ** 中国建筑的未来发展前景较为乐观，主要基于以下几个方面：
- 城镇化进程持续推进： 未来几年，我国城镇化率仍有提升空间，这将为中国建筑的房建业务提供持续的增长动力。
- 基建投资持续增长： 未来几年，我国将继续加大基础设施建设投入，这将为中国建筑的基建业务提供广阔的市场。
- 房地产市场调整： 中国建筑的地产业务发展稳健，即使未来房地产市场出现调整，其业务也不至于受到太大冲击。
- 业务转型升级： 中国建筑正在积极进行业务转型升级，向高端、高科技、绿色环保方向发展，这将提升其盈利能力和竞争力。
Q4: 中国建筑的股价未来会如何走？
**A4: ** 中国建筑的股价未来走势取决于多个因素，包括宏观经济形势、行业发展趋势、公司经营状况等。
总体来说， 中国建筑的估值水平较低，未来存在较大的上涨空间。 但投资者也需要理性看待，不要盲目追涨。
Q5: 中国建筑适合长期投资吗？
**A5: ** 中国建筑作为行业龙头，拥有强大的盈利能力和现金流状况，具备长期投资价值。
但投资者也需要关注其风险因素， 并根据自身投资风格和风险承受能力进行决策。
Q6: 中国建筑是否值得买入？
**A6: ** 中国建筑是否值得买入，需要根据个人的投资目标、风险承受能力和对未来市场走势的判断进行决策。
本文提供的分析仅供参考， 不构成投资建议。 投资者在做出投资决策前，建议进行充分的调研和风险评估。
5. 结论
中国建筑作为行业巨头， 拥有强大的盈利能力和现金流状况，且估值水平较低，未来存在较大的上涨空间。
但投资者也需要关注其风险因素， 包括宏观经济风险、房地产市场风险、政策风险和竞争风险。
总体而言， 中国建筑具备长期投资价值，但投资者需要根据自身投资风格和风险承受能力进行决策。
希望本文能帮助您更好地了解中国建筑， 并做出明智的投资决策。
